库存低位推动镍价上行

周三（19日）镍价迎来强势上涨，沪镍主力合约盘中涨幅一度超过5%，最终收涨4.20%至195910元/吨。可以看到，近期在宏观及基本面共振作用下，镍价自4月6日后便出现持续上涨行情。

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在金瑞期货有色组看来，镍价上涨逻辑来源于宏观经济预期修复和纯镍显性库存的持续去化支持。一方面，近期发布的国内一季度多项数据强劲超预期表现。另一方面，俄镍现货资源持续稀缺，现货市场升水仍旧虚高，且低库存下镍价容易受资金情绪影响波动较大。

从海外端来看，SMM镍与不锈钢事业部指出，4月12日美国劳工部发布3月末季调CPI值为5%，低于预期值以及前值。4月13日发布PPI数据值为2.7%，同样也低于了预期值。这两项用来衡量通胀水平的重要指标都出现了明显回落，但同期发布的初请失业金人数却出现了明显抬升，这也可能意味着在未来放缓加息的预期或逐渐增强，从而对近期镍价形成利多作用。

同时据彭博数据显示，自4月6日起，LME盘面中某一多头持仓集中度超过40%。与此同时，近期LME镍库存持续减少，4月以来减幅为2898吨，且临近LME的集中交割日，因此低库存对LME镍价异常波动的隐患加深。

“电解镍的低库存以及交易所超低的仓单是导致此次镍价反弹的直接原因，这个在前期市场已经多次交易，但由于纯镍库存没有出现拐点之前，交易空间依旧存在，近期LME市场多空之间的博弈还是较为激烈的，LME这边的大户持仓数据就能说明这个问题。”一德期货有色金属分析师谷静指出。

从国内供给端表现来看，SMM镍与不锈钢事业部表示，首先国内长期进口窗口关闭导致现货市场俄镍货源逐渐稀缺，俄镍及金川镍升水呈现倒挂趋势。但他们认为，后期随着国内盘面逐渐走强以及04合约仓单回流市场，此类问题将会得到一定缓解。

其次可以看到，精炼镍的新增项目存在集中性高的特点。“企业若预期经济下滑，推迟项目投产进度是可能的，当然这也要看企业的经营策略。但根据目前价格来看，硫酸镍生产电积镍利润空间再次拉大。从经济性角度来看，当前利润空间已满足电积镍生产的动力。”他们分析表示。

最后从需求端来看，近期镍价走强对下游需求仍存压制作用，虽临近五一假期企业对纯镍备库仍有需求，但镍价近期高涨导致下游多持观望态度。综上而言，他们认为，目前纯镍基本面及宏观仍处于利多，镍价短期下跌动力尚且不足。但后期随着SHFE及LME可交割品范围的扩大将缓解仓单不足的矛盾，以及未来电积镍放量预期仍存，远期镍价下行思路没有改变。

整体来看，谷静认为，镍市场基本面变动不是很大，市场博弈预计会见好就收。4月19日是LME本月的主要交割日，所以在LME大户持仓报告中，多头持仓要么平仓要么移仓，LME短期博弈预计结束。后期还需要警惕在消费好转的背景下，国内市场05合约仓位变动情况。

展望后市，金瑞期货有色组认为，镍价逻辑从前期供给结构性矛盾向供给过剩转变，长期来看镍价已处于下行通道。他们表示，在镍价本轮价格企稳后，反弹强度有待现实需求验证，基本面难以支撑趋势性上行，同时硫酸镍转产电积镍限制镍价上行空间，预计伦镍26000美元/吨、沪镍195000元/吨的上方阻力较大。

（文章来源：期货日报）

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